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　　近期，电子布等玻璃纤维相关个股冲高回落；但是，作为受益于AI发展的细分行业，短期回落并不代表行情已然结束。对于有业绩支撑行业和公司而言，每次回调或许仍是研究布局的良机。

　　今天，我们一起来看看玻纤行业的龙头——中国巨石，以及它刚刚IPO的兄弟公司——振石股份。

　　玻璃纤维是一种新型无机非金属材料，包括玻璃纤维粗纱（粗纱）和电子级玻璃纤维纱（细纱）。

　　其中，粗纱根据玻璃中的碱含量的多少，可分为无碱玻璃纤维、中碱玻璃纤维和高碱玻璃纤维；其中，无碱玻璃纤维占据全行业产量规模的95%以上。粗纱广泛应用于交通运输、可再生能源、电子通讯、节能环保、建筑材料等领域。

　　而在细纱方面，细纱是电子级玻璃纤维布（电子布）的主要原料。电子级玻璃纤维布是由电子级玻璃纤维纱（E玻璃纤维/无碱玻璃纤维制成的纱线微米及以下）织造而成，可提供双向（或多向）增强效果，属于重要的基础性材料，简称“电子布”。

　　说起中国巨石，我们不得不讲其与中国建材的混改；以及近期实现IPO的客户兼兄弟公司——振石股份。

　　我们先来看看中国巨石的发展历程。表面上看，中国巨石是国内玻纤行业龙头企业，是中国建材控股的子公司，是一家国企；但实际上，它是一家混合制企业，而张毓强家族的振石控股集团有限公司，仍然是公司第二大股东，持股16.88%，仅次于中国建材的29.22%。

　　据了解，中国巨石的前身，最早可追溯到浙江桐乡一家叫“石门东风布厂”的作坊式集体企业。

　　1994年，公司年产8000吨碱性窑池拉丝生产线年，受亚洲金融危机影响，公司开始混改，巨石集团将资产注入中国化建。

　　目前，公司玻纤产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡六大生产基地，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线万吨；公司玻纤产品品种广泛、品类齐全，有20多个大类3000多个规格品种，主要包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、短切毡、方格布、电子布等玻纤产品，能满足6万多种应用。

　　值得注意的是，全球玻纤行业集中度高，已形成较明显的寡头竞争格局。其中，中国巨石、泰山玻璃、国际复材、美国欧文斯科宁（OC）、日本电气硝子公司（NEG）、山东玻纤，这六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的70%左右；而我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的70%左右。

　　根据国际复材招股说明书，援引Wind、星智研究的统计数据，2020年中国巨石全球产能占比为23%，位居玻纤行业第一。

　　总的来说，中国巨石最大的转折点是，亚洲金融危机后1998年的混改；与中国建材的合作，很大程度上奠定了公司的市场地位。

　　当然，对于张毓强家族来说，除了通过中国巨石布局粗纱和电子布外，还通过振石股份布局针对风电行业的玻纤织物，并在今年的1月29日实现在上交所上市。

　　2018年，光固化拉挤生产线年，公司实际控制人张毓强、张健侃父子以5.14亿港元将恒石有限私有化退市。

　　目前，公司业务已经覆盖风力发电、光伏发电、新能源汽车等行业。根据中国玻璃纤维工业协会统计，2024年，振石股份风电玻纤织物的全球市场份额超过35%，位列全球第一。

　　此外，公司与全球范围内知名客户建立了稳定的合作关系，且成为主要龙头企业的主力供应商。其中，国内客户包括明阳智能、远景能源、中材科技、时代新材、艾郎科技、三一重能等 ，国际客户包括维斯塔斯（Vestas）、西门子歌美飒（Siemens Gamesa）、迪皮埃（TPI）、德国恩德（Nordex）等。

　　值得注意的是，张氏父子不仅是振石股份的绝对控制人，还是中国巨石的核心高管；其中，张毓强曾长期担任中国巨石总经理及巨石集团董事长，2024年3月，69岁的张毓强卸任中国巨石总经理，但目前仍是中国巨石的副董事长，而其子张健侃目前还在中国巨石担任董事。

　　此外，中国巨石还是振石股份的最大供应商。2022年到2025年上半年，振石股份向中国巨石的玻璃纤维等采购金额分别为21.12亿元、18.95亿元、20.35亿元和15.18亿元，占营业成本的52.98%、50.24%、62.43%和62.64%。

　　不过，市场对中国巨石的炒作，除了因为业绩明显好转外，更多是炒作跟AI相关的电子布。在此之前，中国巨石曾因地产和基建行业调整，净利润连续两年出现下滑，直到2025年才出现明显好转。就全球而言，玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电子电气、工业设备、能源环保，占比分别为35%、29%、14%、12%、10%。虽然电子电气的应用占比不是特别高，但是，想象空间却不小。

　　据了解，在电子行业，电子布上由不同树脂组成的胶粘剂而制成覆铜箔层压板（覆铜板，CCL），而覆铜板是印制电路板（PCB）的专用基本材料。

　　值得注意的是，按厚度的不同，电子布又划分为厚布（100μm）、薄布（36-100μm）、超薄布（28-35μm）以及极薄布（28μm）。一般来说，电子布越薄，产品重量越轻、技术难度越高、信号传输速度越快、附加值越高。

　　不过，高端电子布产能主要被日本厂商所垄断。据中国台湾工业技术研究院报告，2024年全球低介电电子布的市场份额Top2均为日本厂商，分别为日东纺和旭化成，市场份额分别高达55%和31%。

　　中国巨石也有布局电子布，但主要集中在传统电子布。早在2005年，公司就与德国P-D集团合资成立巨石攀登，并于2006年成功建成一条年产1万吨电子纱，以及5000万米电子布产线年，于桐乡基地相继点火6万吨、6万吨和10万吨电子纱产线万吨是全球单线规模最大的电子纱产线。

　　值得注意的是，中国巨石虽然在传统电子布产能全球第一，但是，特种电子布等高端产品还在研发认证。仅供参考。